二、初识深港通

深港通是深港股票市场交易互联互通机制的简称，指深圳证券交易所（以下简称“深交所”）和香港联合交易所建立技术连接，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，也就是深圳和香港的股市互联互通，深交所和港交所允许两地投资者通过证券账户买卖在对方交易所上市的规定范围内的股票。

（一）深港通的启动历程

自沪港通启动以来，总体运行平稳有序，经受住了市场检验。在沪港通成功的基础上，深港通经过两年多的准备，于2016年12月5日正式启动，这标志着中国资本市场朝法治化、市场化和国际化方向又迈出了坚实的一步。深港通的启动历程如图1-4所示。

（二）深港通的构成

深港通包括深股通和港股通两个部分。

深港通下的深股通，是指投资者委托香港经纪商，经由香港联合交易所在深圳设立的证券交易服务公司，向深圳证券交易所进行申报（买卖盘传递），买卖深港通规定范围内的深圳证券交易所上市的股票。

深港通下的港股通，是指投资者委托内地证券公司，经由深圳证券交易所在香港设立的证券交易服务公司，向香港联合交易所进行申报（买卖盘传递），买卖深港通规定范围内的香港联合交易所上市的股票。

深港通的运行机制如图1-5所示。

（三）深港通的股票类型、额度控制以及投资者限制

深股通的股票涵盖了部分主板、中小板和创业板上市公司，体现了深交所多层次资本市场的特点。港股通的股票新增了一定市值标准的恒生综合小型股指数成份股，并且深港通不设总额度限制，但设置了每日额度限制，对投资者也设有门槛。具体详见表1-3。

深港通的每日额度具有一次恢复机会，即当日额度在深交所开盘集合竞价阶段或港交所开市前时段用尽，如果后续由于买单撤销等情况使当日额度余额大于零，那么在深交所连续竞价阶段或港交所持续交易时段开始时恢复接受后续的买入申报。

（四）深港通的特色

深港通方案的设计保持与沪港通基本框架和模式不变，但是深港通又具有自己的特色，具体表现在图1-6所示的几方面。

（五）开通深港通的影响

深港通是党中央、国务院对资本市场改革开放的又一重大部署。深港通的推出，将进一步扩大内地与香港股票市场互联互通的规模，有利于在更大范围、更高层次、更深程度上加强内地与香港的合作，巩固和提升香港作为国际金融中心的地位，推动人民币国际化，提升我国金融业的国际竞争力和服务实体经济能力。

1．对A、H股溢价收窄作用有限

从财务估值角度看，A股与H股在理论上应该是平价的，但由于金融市场环境（如利率）、退市机制、投资者结构和风险偏好等差异的存在， A、H股溢价现象的长期存在具有一定的合理性。

2014年11月，在“沪股通”推出之后，沪市的A、H股平均溢价并没有降低，反而有所升高，主要原因在于当时内地处于降准降息通道中，存在一定的资本外流现象。而“沪股通”推出之后，在较长的一段时间内，A、H股溢价并没出现明显收窄的情况，因此，市场人士预期“深港通”推出后短期内对A、H股溢价的收窄作用相对有限。

2．短期带来的增量资金有限

截至2016年6月底，“沪股通”累计使用额度约为1347亿元，占“沪股通”总投资额度的45%。另外，根据“沪股通”每日成交金额来看，从“沪港通”开通至今，“沪股通”日均成交金额约为53亿元，维持在一个较低水平。由此，市场人士认为“深港通”开通之后短期带来的增量资金有限，因而对市场的推动作用也相对有限。

3．长期将促进资本市场开放和人民币国际化

与“沪港通”一样，“深港通”的启动将有助于吸引外资流入A股市场，改善A股市场与海外市场之间差异显著的估值体系；引入海外机构投资者，逐渐改变以散户为主导的市场结构，培养长期投资理念。在“沪港通”先行先试之后，“深港通”一旦推出就意味着内地资本市场将会更加全面地与香港市场实现互联互通。香港作为国际投资者的聚集地，内地和香港市场的打通也为国际投资者借道香港投资A股提供了便利，这对于中国金融市场的开放来说，可谓意义重大。

十八届三中全会提出“要推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度”，“深港通”的推出将进一步推动人民币国际化进程。目前“沪股通”的交易结算货币都是人民币，“深港通”将会在“沪港通”的基础上扩大外资投资A股的标的，以人民币计价的外资交易占比会逐渐升高，这有助于推动人民币从贸易结算货币阶段走向投资货币阶段。