第三章 增长并不总像看上去那样

快速增长可能是价值增值的一个误导性指标，因为它可以简单地通过向企业注入资本来实现。

——贝内特·斯图尔特三世（G. Bennett Stewart Ⅲ）:《价值探寻》（The Quest for Value）

我们已经确定，增长是我们在一家优质企业中寻找的特征之一。然而，这其中有很多注意事项，而且需要格外谨慎。

很多投资者都对增长高度关注，但却很少有人理解其真正的重要性。的确，如果你问为什么增长对企业估值如此重要，很少有人能够给出准确的答案。

投资者喜欢处于增长中的公司，因为他们相信收入、利润和收益的增长是推动股价的因素，除此之外没有其他因素。如果一家企业正在扩张，多数观察者会认为，它同时也在创造价值，但事实并非如此。正如我们将在本章中看到的，公司在破坏所有者的价值后，仍然可以继续增长。仅仅关注增长，就忽略了与之同等重要的资本利润（profitability of capital）和自由现金流。