第三章 独特的投资思维
服从自己的直觉
提起索罗斯的投资风格，灵活多变是他的特色之一。很多人也许会奇怪，索罗斯为什么能做到这一点呢？原因之一就是索罗斯能够将直觉作为投资工具或者推手。
事实证明，直觉有时对个人成功也起到极大的推动作用。皮尔·卡丹说：“直觉往往是把你引向成功的最佳途径。在我的事业中，直觉多次引导我做出了正确的决定，但也有我没有相信直觉从而失误的例子。”同样，直觉对于索罗斯来说也十分重要。
他表示：“我根据假设运作，我把预期的系列事件形成一个命题，再拿我的命题和实际事件过程比较，这样可以让我得到一个标准，据以评估我的假设，这样做涉及若干直觉因素。但是，我不能确定直觉的角色是否有这么重要，因为我也有一个理论架构，我寻找不均衡的状况，这种状况会发出促使我行动的信号。所以，我其实是合并运用理论和本能做决定，你喜欢的话，可以把它叫做直觉。”
索罗斯在金融市场中的直觉非常敏锐。他认为，凭借金融学理论知识进行分析并不是投资的全部，直觉的作用很重要。他常常把直觉作为一种投资工具，他不喜欢一成不变的方式，因而努力让自己随机应变。索罗斯并不花费很多时间阅读和研究股票分析报告，他认为这种分析没有任何理论依据。他强调，直觉不能用科学来说明，应该用艺术来解释，它不是纯粹的理性，因而给人难以捉摸的感觉。
索罗斯曾经说：“要服从你的直觉而避免从众。”但这种直觉并不是赌徒的直觉，而是综合经济现象作出经济决策。因此，他主要通过阅读不同行业报章，来形成自己的见解和判断。”
索罗斯的直觉能力，表现在他的自保能力上。自保能力是一个投资者在投资过程中非常重要的一种能力。在投资市场上，使用投资杠杆可以在投资方向正确时产生极佳的效果，但是如果预测失误，就会遭到淘汰。这时投资者常常遇到的问题是，如何在冒风险的同时还能保证自身的安全。这除了对形势的理性判断之外，还要依靠求生的直觉和本能。索罗斯的直觉能力能使他知道什么时候是正确的，什么时候是错误的，从而减少损失。
但是，仅仅依靠直觉会存在一定的缺陷，这会使思维方式变得简单，在做出决策的时候出现失误。这就需要投资者在相信直觉的基础上运用严密的思维逻辑。索罗斯不仅具有很好的直觉，他的抽象思维能力也是很强的。当其他投资者关注某一行业股票时，他总是结合涉及复杂国际贸易状况的整个宏观经济主题进行通盘考虑。
这与他对哲学的喜好不无关系。索罗斯长期热心哲学探讨，对波普的哲学喜爱有加，在华尔街一举成名之前的几十年的时间内，他都没有丧失对哲学的这种喜好，这使得他具备了一般的投资者所不具备的超强的逻辑思维能力。他常常通过抽象的逻辑思维能力，将自己容易出现的错误意识，转化为指导自己以后行动的思维观念，以避免再犯同样的错误。
索罗斯能够在投资或投机决策中，将直觉与逻辑思维能力交叉使用，既防止了决策的盲目性，又克服了决策过程犹豫不决的现象，这是一种很难得的思维活动过程。在直觉决策的过程中，通过严密的逻辑思维，进行科学可靠的论证，并对投资的预期结果形成一套理论，这个理论框架包括了投资决策的依据和对结果的预期判断。
德鲁肯米勒曾经是索罗斯助手，2000年春天他离职时，已在索罗斯基金担任首席交易员和经济策略师超过10年。德鲁肯米勒认为，索罗斯这种把赌注和报酬提高到最大限度的能力很难找到。1992年时，德鲁肯米勒估算，虽然英国政府公开保证英镑绝不会贬值，英格兰银行却无法避免让英镑贬值。他打电话给索罗斯，讨论自己的看法。“我告诉他为什么认为英镑会崩溃，我的理由是什么，同时跟他说我已经投下多少资金。他没有骂我，只是我得到的回答跟骂人差不多。他说你既然相信这一切，为什么只赌二三十亿美元。”在索罗斯的鼓励下，德鲁肯米勒把赌注提高了三倍多。
索罗斯相信自己的直觉，一旦市场趋势符合自己的直觉，他能做出的行动往往出乎所有人的预料。或许这就是这位索罗斯的超人之处！
市场总是错误的
人们一般公认的看法是，市场始终是正确的。目前，在全世界资本市场上最为流行的理论是有效市场理论。
该理论认为：“股价是智慧的化身，在任何时候都准确无误的反映了基本面的过去、现在和未来的变化。市场能够具有这样的智慧，它可以精确认识到存在于基本面中的任何变化和过程。也就是说市场永远正确反映基本面。市场永远不会错，从而股价就是基本面的一面镜子，真实、及时、准确反应基本面。”该理论排除了价格与价值产生不一致的任何可能，价格和企业内在价值永远是完全一致的。简单地说：“有效市场理论认为市场和价格永远不会错，市场和价格永远正确反映基本面”。
进入索罗斯的时代，他直截了当地说市场永远是错误的，他的这一观点首先与格雷厄姆、巴菲特保持了连续性和一致性，另一方面索罗斯对市场是错误存在的程度和普遍性给予更大的肯定。他认为市场从来没有正确的时候，差别只是有的时候错误程度小一些和好像看上去近似有效，有的时候错误程度极端严重，从而形成最大的机会。
一般认为，市场能反映出所有现有的知识，因为市场比任何单独的市场参与者更能知道未来的走向。这在索罗斯看来是错误的，他认为市场总是扭曲现实，并不能反映真实情况。人们不可能准确地预知未来，因为未来尚未发生。但是，市场上的状况会影响未来。
尽管市场是错误的，但并不是说投资者就该逆着市场的趋势交易。在一项投资或者交易方案中发现错误并不会使索罗斯摒弃该理论。相反，这会帮助他在操作中更有信心，因为他知道错在哪里，而市场不知道。发现错误让他走在了曲线前面。
索罗斯的这一套有关市场出错原因的详细理论，对他从市场的错误中获利至关重要。
在索罗斯早期资金规模比较小时他主要是做个股，个股价格处于错误时，低估时买入，高估卖出。当索罗斯资金超百亿美元时，由于个股不能提供大量的流动性，所以索罗斯转而进行宏观投资，他不断地在全世界范围内寻找因为某种原因所形成错误的高估或低估，然后反向操作。索罗斯的每一次操作都是先发现一个无效的市场错误，然后反向参与进去从中获利。
索罗斯说：“即使我的假设偶尔出错，我还是用它作为操作的假设。这并不是说大家应该总是逆势而行，正好相反，大部分的时间里，趋势会占优势，只是偶尔会自行修正错误，只有在这种状况下，大家才应该违反趋势。这种思考方式引导我寻找每一种投资理论的缺陷，我知道缺陷是什么时，我的戒心才会得到满足，这样不会让我抛弃这个命题，反而让我能以更强的信心去运作，因为我知道有什么地方不对，而市场并不知道。我身在波浪之前，我密切注意趋势可能衰竭的迹象；如果我认为趋势走过了头，我可能尝试违反趋势。大部分情况下，我们如果违反趋势，通常都会遭到惩罚，只有在转折点时才会得到报偿。”索罗斯认为，不必因为市场错了就必须站在市场趋势的对立面；恰恰相反，如果能够发现市场错误，对于投资者而言是再好不过的事情，因为在市场仍然沉醉于流行偏见的时候，清醒地认识到流行偏向的问题所在的投资者，已经走在了市场曲线的前面。何况，在羊群齐奔的时候，跟随羊群也是避免自己遭受羊群践踏最为有效的办法。
索罗斯的应对之策用一句话来说，就是“天下本无对与错，权且是将错就错。”既没有必要也没可能用基本面的教条来扭转投资者的偏见，也不能只是拿乱成一团的群众偏见来作为投资根据。最关键的是要少犯错误，或者尽快纠正错误，争取超越市场，甚至将错就错，利用市场的错误获取利润。
先投资，后调查
“先投资，后调查”是索罗斯的投资理念。投资在先，调查在后，意味着提出假设、建立头寸，小试牛刀考验假设，等待市场证明正确与否。如果证明其假设是正确的，则追加头寸，否则，及时撤出。金融市场中，有时候确认一个走势需要花费相当长的时间，很可能在犹豫不决之时，市场走势已经开始逆转了，因此提出假设后立即建立头寸有助于抓住最佳投资时机。
这种投资理念是索罗斯更加准确全面地感受市场、捕捉战机、获取最大利润的投资秘诀之一。投资市场往往充满了风险，为了避免不必要的损失，众多的投资者在做出投资决策之前都会进行充分的调查，每一项调查，都会花上时间、机会成本。在这方面，索罗斯的投资风格与众不同。
索罗斯说，大众总是跟随错误的趋势，但是他有时也愿意跟着大众走。在投资时，他先把自己看做是投资者中的普通一员，根据市场趋势建立仓位。只要他相信他的原始命题有效，即使仓位开始赔钱，也不会断然平仓。
当然索罗斯的投资行为并不是盲目的，他是根据自己的研究和发现先假定金融市场的某个趋势已开始出现，然后先行投入一点资金，再一步步测试、考察、试验，用以检验一下自己的假设是否成立，以便于自己明确投资目标的方向，把握重要的转折时机。如果后来的趋势与他自己的假设相符，他就继续投入资金，并根据自信程度，决定要做多大的仓位，从而在一个新趋势中获得最大的利润。如果后来出现的趋势证明他自己的假设是不成立的，他会努力研究失败的原因，毫不犹豫地将先行注入的部分资金撤销，潇洒出局，以减少损失。正如后来有人回忆说：“乔治总是说‘先投资，后调查’。这意味着，提出假设，牛刀小试以考验假设，等待市场证明你正确与否。”
当然要判断自己的假设是否成立并不是件简单的事，这需要一定的时间，即便假设成立的话，在什么时候继续注入资金，恰如其分地在这一趋势发展态势中把握趋势的临界点，也是需要花费相当长的时间来进行判断的。如果拖拖拉拉、犹犹豫豫的话，市场走势一旦出现逆转，就会丧失最佳投资时机，如果提前追加资金就会增加投资的风险性。
索罗斯说：“我想买3亿美元的债券，所以先卖出5000万美元。”“我想先感受一下市场是什么样子。我想试试作为一个卖出者的感觉。如果卖出很轻松，如果我很容易就卖出这些债券，我就更愿意转而当一名买入者。但是如果这些债券很难脱手，我就无法肯定是不是该买进。”
当索罗斯在与罗杰斯合作时，就是遵循这种先投资、后考察的方法。两人都认为，他们不可能从华尔街分析师身上学到太多东西，所以他们都注重自己的考察。
为了提出透彻调查，索罗斯每天都要深入阅读二三十份公司年报，希望找出若干有趣的企业发展情势或若隐若现的长期趋势。在调查上，索罗斯也有自己的方法和风格。他与1500家以上的公司保持着经常性的联系，掌握着这些公司的业务记录、产值情况、经营状况和股票行情。为了进一步了解情况的准确性，索罗斯还经常亲自到这些公司，与这些公司的负责人进行长时间的交流。
在索罗斯看来，不管确立了怎样的假设，在某一特定时段内，投资者的想象必是错误的，也就是说，这种假设是基于假设中必然存在的某些缺陷之上的。因为，索罗斯认为，人们对万事万物的认识不可能十分准确，总会或多或少地存在一定的缺陷。所以，要想在投资市场中取胜，就必须寻找并关注这些缺陷对投资的影响。他把找出投资命题中的缺陷作为自己的主要任务。当找不到缺陷时候，他会感到很困扰；而一旦找到了，索罗斯就会先于其他投资者迅速判断出某个市场趋势即将结束，从而采取投资行动。
用自己的投资标准观察世界
索罗斯有自己的投资理念，他总是用自己的投资标准来观察投资世界。其他人想什么或说什么，对索罗斯来说价值极小或根本没有价值。
1956年索罗斯初次来到纽约时，发现他有一个竞争优势。在伦敦，欧洲股票专家多如牛毛，在纽约，他们却十分珍稀。正是凭借这一点，他在1959年欧洲股票开始暴发时实现了他在华尔街的第一个大突破。索罗斯说：“这开始于最终成为欧洲共同市场的煤钢共同体的形成。那些认为自己可以在一个“欧罗巴合众国”中抢占先机的美国银行和机构投资者对欧洲证券兴趣极大……我成了欧洲投资热潮的领航者之一。这使我成为一群盲人中的独眼国王。像德赖弗斯基金（Dreyfus Fund）和J·P．摩根这样的机构实际上完全被我控制了，因为他们需要信息。他们正在做巨额投资，而我是其中的核心人物。这是我职业生涯中的第一个突破。”
索罗斯做调查，一般也是原创性和第一手的。精通德语、法语、英语和匈牙利语的索罗斯能深入研究纳税申报单，揭示欧洲企业的隐藏资产。索罗斯还会拜访企业管理层，而这种做法在当时几乎是闻所未闻的。
1960年时，通过一手资料的分析，索罗斯发现了一些有价值的信息。首先，他发现德国银行的股票远比它们的市场总值要值钱。其次，他发现保险企业集团Aachener Muenchener的不同成员间的复杂持股关系，意味着投资者可以远低于实际价值的价格买到它们的股票。在当年的圣诞节前夕，索罗斯来到J·P．摩根公司，给他们看了这50家关联企业的联系图，并把他的结论告诉给他们。但在索罗斯未完成报告之前，他们就命令他立刻开始购入。因为他们认为，根据索罗斯当时的结论，这些股票的价格可能会翻一到两番。
在1969年索罗斯和他的合伙人吉姆·罗杰斯创建量子基金的时候，只有像小麦和咖啡这样的农产品以及像银和铜这样的金属才有期货合同。货币、债券和市场的衍生合同从20世纪70年代才开始迅速兴起。然而，索罗斯在金融期货诞生之前就运用了同样的原理，寻找可以通过买入或卖空私人企业的股票来加以利用的新行业趋势。索罗斯和罗杰斯如何寻找这样的股票？方法就是阅读，大量地阅读。
在1978到1979年之间，吉姆·罗杰斯感觉到模拟世界将变成数字世界。索罗斯回忆说：“吉姆和我来到了蒙特雷，AEA（美国电子工业协会）正在这里举行会议——它当时叫WEMA。在整个星期内，我们每天都拜见8到10个公司的管理层。我们竭尽全力地全面了解这个复杂的技术行业。最后，我们选出了5个最有希望的成长领域，并在其中的每个领域内都挑选了一只或更多股票。这是我们这个二人团队的最美好的时光。我们的努力在接下来的一两年内结出了丰硕的成果。量子基金的表现比此前任何时候都要好。”
期货市场的发展为索罗斯提供了一个全新舞台。这些高度流动性的市场对量子基金来说是最理想的市场。在期货市场，索罗斯建立大头寸的速度远比在股票市场中快，而且他的买卖行动影响市价的可能性也比较小。
索罗斯把注意力转向了政治、经济、行业、货币、利率和其他趋势上，一直在寻找正在发生的事件之间的联系。他的方法并没有变，变的只是他的关注对象。他喜欢与人交谈，他在世界各地的市场建立了庞大的联系网，有时候会请这些朋友帮他判断“市场先生”在想些什么。
调查之后，接下来的问题就是监控。监控是调查的延续，不是指找到一个投资机会，而是指投资之后继续关注，判断一切是否顺利，是否需要抛售获利、清仓退出，或保住你的资本。在监控方面，索罗斯的监控频率要高得多，远不止每月一次，有时候甚至是每分钟一次。但在索罗斯的投资方法中，调查和监控可以融合在一起。例如，索罗斯会首先用投石问路的方法检验他的假设。监控这个小头寸有助于他判断假设的质量。他的检验也是他的研究策略的一部分……研究正确的时机，扣动扳机的正确时刻。监控他的试验性头寸有助于他获得“对市场的感觉”；而试验的失败可能会让他修改自己的假设，完善他的研究。
索罗斯这个精明的投资大师，完全是按照自己的标准来衡量股票和基金的可操作性。但这并非随意为之，而是有着严谨的调查和研究的。这一点对投资者有着很大的启发意义。
“假设”有时候是无关紧要的
作为世界上最伟大的投机家，索罗斯就像一只鹰，大部分的时候都蹲在高高的山崖上静静地看着股市的起落沉浮，只有到了他认为最适合的时机，才发出最致命的一击。
索罗斯深知大捞一笔比跟着动荡的、混乱的市场亦步亦趋要划算得多。在索罗斯的个人哲学里，金融市场的假设只能在大部分时候起作用，但到了真正出手的时刻，就变得无关紧要了。
为偷袭亚洲货币，索罗斯进行了精心的准备和周密的部署。在亚洲金融危机发生之前，他们以中国香港为中心，并深入到东南亚各国研究该地区经济发展的真实状况。为了获取第一手数据，索罗斯的团队经常往来于东南亚各国，他们造访房地产开发商，接触操盘手，甚至也跟当地的银行以及记者沟通。
“这些信号综合起来后，我们花了很长一段时间仔细研究，到底会出现什么样的情况？局势如何发展？”经过调查之后，索罗斯了解到泰国股市在1996年依旧低迷，房地产市场虽然风生水起，但整个楼市泡沫已经很多，部分开发商支付利息都有困难，但银行还是帮开发商找来很多美元贷款。
此时，资产泡沫堆积、外资不断涌入、银行短期外债高筑，危机重重。索罗斯从来不冒任何没有准备的风险，每一次的成功都是有备而来。为了确定做空泰铢，索罗斯和量子基金团队整整提前准备了6个月，逐步建立起空头仓位。
1997年1月，索罗斯基金联合其他国际对冲基金最终开始了对觊觎已久的东南亚金融市场发动攻击。同年8月，受到冲击十分严重的泰国央行决定关闭42家金融机构，此时的泰铢也已经陷于崩溃。
索罗斯一次次出击的成功和量子基金的指数级财富增长，也从事实上一次次验证了他投资哲学的正确性。
“不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。”索罗斯就是那种少之又少的谋全局者。
索罗斯认为，金融业界越来越精细化的量化投资手段让人们陷入了一个个充满隔阂的学科深渊里，金融市场的问题变得越来越复杂而难以理解。为了跳出知识积累的怪圈，索罗斯认为重要的是将问题简化而非复杂化。
在一群盲目追捧科学量化投资的华尔街投资专家的操纵下，金融市场最终出现的只能是狂热和迷失。
准备充分和准备不充分其实就意味着成功和失败的概率。索罗斯相信凭自己的能力可以理解金融市场，并为即将进行的股票投资做好充分的准备。他写道：“我认为我确实懂得了即将发生的这个过程，这个革命性的过程。我比大多数人强，因为我有理论，一套理性的框架，可以运用它。这是我的特别之处，很实在，因为我在金融市场上遇到过相同的过程。”