战胜市场的路线图

当我还年轻的时候，我接受埃德森·古尔德（Edson Gould）的观点，他出版了一本指导手册《发现和预测》（Finding and Forecasts）。我多么希望过去自己能更加关注埃德森的话。尽管他确实有不少晦涩难懂的预测，但他持续根据美联储的行为和他称之为“股价的十年形态”的框架做出预测。

尽管当时我没有意识到，打个比方来说，我就是那时接过了打开股市预测王国的钥匙。可笑的是，接下来的7年时间里我一直试图弄明白如何预测未来的股价。我研究了江恩（W.D.Gann）和艾略特（R.N.Elliot）的著作，还有其他几位有名的预言家，结果这些工作完全是浪费时间。我很幸运遇到了江恩的儿子，他在纽约做股票经纪人，他告诉我自己的父亲仅仅是一个图表分析师而已。他反问道，如果父亲像人们所说的那样厉害，那么他儿子还用当一个靠着“微笑和打电话”来招揽客户的股票经纪人吗？看上去关于父亲的各种传闻让他不胜其扰，那些传闻让许多人为了获取本不存在的圣杯而寻找他。当然，即使有这样的圣杯，也没有传到儿子手中。

那时我还见过撒切尔（F.B.Thatcher），他是江恩思想的传播者和继承人。在他生命的最后5年里，他告诉我，事实上江恩只是一个出色的宣传者，并非是一个成功的交易者。撒切尔本人也曾经做过一些预测，还算不错，但肯定算不上伟大。

他告诉了我，他所了解的江恩是如何成为一个伟大预言家的。他告诉我这一切始于《行情和投资文摘》（Ticker and Investment Digest）杂志上刊登的一篇文章，后来这篇文章被转载了很多次，文章报道了江恩在一天当中最高价时卖掉了小麦期货。撒切尔说他们只是付钱给有名的新闻记者，将他们的故事刊登在杂志上。刊登这件事是通过一顿饭搞定的，大家都喝了很多酒，私下也塞了不少钱，并且付费在杂志上刊登大篇幅的广告。

当我开始研究如何预测未来的时候，我并不知道这些。像其他人一样，我相信那些曾经读过的所有伟大预言家的事迹。现在我希望只保留古尔德建议的预测方法。他的方法不仅比江恩的更准确，并且更容易学习。图1-7是由古尔德绘制，并被耶尔·赫希在《不要在星期一卖股票》一书中引用。图形底部的曲线是从1881~1960年80年的股票指数的轨迹。

图1-7　工业股票价格的十年形态

资料来源：1881~1917年，考列斯委员会工业股票指数；1918~1969年，标准普尔425工业股票价格指数。转自耶尔·赫希（Yale Hirsch）《不要在星期一卖股票》（Don’t Sell Stock on Monday）。

古尔德花费了大量时间手工计算，他将1881~1960年的股价按月平均，绘制月线图表。今天我们使用计算机，一眨眼的工夫就能完成。我确信这些工作一定花费了古尔德大量的时间。本质上，他的工作就是将1881~1960年的股价按月平均。通过这些计算，他可以比较这80年中每个1月份股价的变动。这样古尔德绘制出一种图形形态，将其作为路线图，他希望股市能够沿着该路线图演进。神奇的是，当他的著作在1960年出版之后，20世纪60年代末的牛市泡沫与此图形形态十分契合。之后萧条的70年代，市场再次与该形态一致。80年代的市场几乎不可思议地沿着古尔德绘制给我们的图形发展。1987年股市暴跌，恰恰是古尔德曾经预测发生的时间。1987年年末和1988年年初的绝佳买点也出现在他1960年绘制的图形中。我觉得那真是太了不起了。

更加令人震惊的是，20世纪末的最后几个星期中纳斯达克指数迅速攀升，这是十年形态的第10个年头，也是古尔德预测可能出现市场顶部的时期。

这里展示的图表（见图1-7）是古尔德著作中使用的1881~1917年的考列斯委员会的工业股票指数；之后1918~1969年用标准普尔425工业股票价格指数替代。你可以看到，他的著作建议10年的第一年，如1981年、1991年和2001年，出现在投资者面前的大多是波涛起伏的市场行情。有时市场会在以2结尾的年份中开始启动，如1982年或者1932年；然后在以3结尾的年份中，行情如期到来，如1983年或1993年，牛市就开始了。我建议你将这张股价路线图放到保险箱中，留给你的子孙后代，而非将遗产留给他们。这张图的价值更高，并且不会在未来通货膨胀中贬值。

图1-8来自摩尔研究中心，展示了我们称之为“样本之外”数据的检验。这意味着该图展示的并非最初研究的原始数据。简而言之，通过对股市一段历史数据的观察得到策略或者结论；然后将这个结论应用到另一段时间的数据中进行检验，该数据可能比观察时间早或者晚。顺便说一句，极少有人在定性研究中做样本外检验。

图1-8　1900~1999年道琼斯工业指数的十年形态

资料来源：Moor Research Center，Inc.

在这张图中，我们使用古尔德处理早年数据时的程序，对20世纪80年代末和90年代的股票指数进行处理。图形形态保持不变。这说明之前的研究结果仍然有效。我们看到，今后的纸牌游戏中出牌的方法和过去仍然一样。

我要告诉你，这有多么不寻常。我在过去40年的交易生涯中开发的许多交易系统和策略，大部分经过测试后有效性只有40%左右。换句话说，投资者不应该希望这些投资技术长期保持良好的业绩。现实情况是，一种投资策略在未知的数据上运用时，很少站得住脚，甚至难以接近在最初数据测试中得到的结果。

2001年夏天，当我刚刚开始下笔写这本书时，我非常清楚地认识到，我所关注的路线图已经指出，2002年年中到年底，以及2003年年初这段时间是某种类型的买点。在横跨美国的巡回演讲中，我告诉投资者我发现了非常珍贵的买入股票的机会。

图1-9展示了古尔德图表出版之后的股票行情：1881~1960年股票价格的形态仍在延续。图1-7已经展示了20世纪50年代和60年代牛市泡沫和图形形态非常契合；图1-8显示，20世纪80年代和90年代的情形与40年前做的预测重叠。

图1-9　1970~1999年道琼斯工业指数的十年形态

资料来源：Moor Research Center，Inc.

你曾经跟踪过股票市场30年还是30分钟并不重要，你能看到这里显示的，不仅仅是“一个令人感兴趣的形态”。远不止这些，你看到的是对股价倾向于遵循路径的终极认识。事实上，过去150多年来，每一个10年的开始和结束都伴随着股价的潮起潮落。请注意，这并非是任意10年的形态，而是从开始到结束的每个年代。就这点而言，我们观察的是每一个年代的数据，但这并非是仅有10年周期。

作为一个多年观察股市行情的人，我可以告诉你，在这个世界上，与其判断某段时间是牛市还是熊市，不如说股价指数在每一个年代中都保持稳定向上的走势更准确。