第5章 投机是一项挑战(2)

在过去的很多时候，我也曾像其他许多投机者一样，没有足够的耐心去等待这种绝好的投资时机。我总是想无时无刻都持有市场头寸。你也许会问：“你有那么丰富的经验，怎么还让自己干这种没头脑的蠢事呢？”答案很简单，我是人，当然也有人性的弱点。就像所有的投机客一样，我有时候也让急躁情绪冲昏了头脑，失去了良好的判断力。要知道投机交易其实酷似我们常玩的扑克牌游戏，就像21点、桥牌或是其他类似的玩法。

有一个弱点是我们大家所共有的：每一次轮流下注时，都想掺一脚进去，每一手牌都想赢。我们或多或少都具备这个共同的弱点，而这一弱点正是投资者和投机者的头号敌人，如果不对之采取适当的防范措施，它最终将导致他们的一败涂地。满怀希望是人类的显著特点之一，惊慌恐惧则是另一个显著特点，然而，一旦你将希望和恐惧这两种情绪搅进投机事业，就会进入非常危险的境地，因为你往往会被两种情绪所困扰，甚至颠倒了它们的位置——本该害怕的时候却满怀希望，本有希望的时候却惊恐不宁。

来看一个例子。你在30美元的位置买进了一只股票。第二天，它快速跳升到32美元或32.5美元。这时候你可能会变得充满恐惧，担心如果不把利润落袋为安，明天就会看着这纸上富贵化为乌有——于是你就卖出平仓，把这一小笔利润拿到手里，而此时恰恰正是你该享受世界上一切希望的时刻，乘胜追击你本来可以有更大的斩获。

仔细想一下，这两个点的利润昨天还不存在更不属于你，为什么现在你担心丢掉这两个点的利润呢？如果你能在一天的时间里挣两个点，那么在第二天你可能再挣2个点或3个点，下一周或许能多挣5个点。只要这只股票还在上涨，市场走势对头，就不要急于平仓。你要坚信自己是正确的，因为如果不是，你根本就不会有利润。利润是会增长的，也许它最终会扩大为一笔很可观的利润，只要市场的表现没有任何令人不安的迹象，那就鼓起勇气，坚定自己的信念，坚持到底。

再来看看相反的情形。假设你以30美元买进某只股票，第二天它下跌到28美元，账面出现两点的亏损。这时你并不会担心第二天这个股票可能继续下跌3点或更多点，而是只把当前的变化看作一时的反向波动，觉得第二天市场肯定还要回到原来的价位。然而，这种时候你本来应该有所警惕。今天出现这两点的亏损之后，市场可能变得更糟，第一天再亏损两个点，下周或下半个月或许再亏损5个点或10个点。这正是你应该担心的时刻，因为如果你没有及时止损出市，后来就有可能被迫承担远远大得多的亏损。这个时候你应当卖出股票来保护自己，以免亏损越滚越大，变成大窟窿。

利润总是能够自己不断增长，而亏损则永远不会自动了结。投机者应该学着对最初的小额亏损采取止损措施，来确保自己不必蒙受巨大损失。这样一来，就能保护好自己的账户，终有一日，当他心中形成了某种建设性想法时，还能开立新头寸，重整旧江山。

投机者往往需要充当自己的保险经纪人，而确保投机事业持续下去的唯一办法是，小心守护自己的资本账户，维护资金安全，绝不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度，这就是我们通常说的“留得青山在，不怕没柴烧”。一方面，我认为成功的投资者或投机者事前必定总是有充分的理由才入市做多或做空的；另一方面，我也认为他们必定根据一定的准则或要领来确定首次入市建立头寸的时机。

再重复一次，我认为心目中的走势真的出现时，投资者肯定会有多次入市时机；我坚信任何有投机天分并有耐心的人，都能制订出适合自己的投机准则，以便入市时做出准确的判断。成功的投机只不过是个猜想，投资者或投机者要想百战百胜，便要遵守一些法则。

不过，很可能我认为是无价之宝的常用准则，对其他人反而没有用处。为什么呢？没有哪个准则是百分之百正确的。我知道使用自己的投机准则后会有怎样的结果。当股价的走势与我的预期不符，我立即知道这是因为时机未到，因此放弃入市。或者几天之后，我的准则再次显示入市时机到来，这时我便会主动出击，并且很可能一击即中。我相信，投机者只要多一点耐心，肯花时间及心思钻研股价走势，这样过一段时间便会形成一套自己的投机准则，日后的买卖或投资也就有了根据。在书中，我根据自己的投机买卖经验，列出了本人认为有用的一些要点。

生活中一些经纪人也记录股价图表或平均价位，让人敬佩的是不论市场行情升跌他们都持之以恒。毫无疑问，这些图表或平均数字都能指出股价的走势。但我认为图表往往是复杂的，令人摸不清方向的，因而对我没有用。不过，我就像其他人喜爱图表一样，热衷于记录股价。当然，也有可能他们的做法是对的，而我的偏好是错的。

我之所以偏爱股价记录，是因为我的记录方法给我明确的投机指南，但是我必须充分考虑时间要素，这些记录才会真正发挥作用，帮助我预测走势。我相信，只要股价记录妥当并考虑时间要素——详见下文——一任何人都可以在某种程度上准确预测股票未来的走势。不过这样做需要有耐性。

首先，你要找准一只股票或建立不同的股票组合，准确把握时间要素，再配合自己的股价记录，迟早你都会找到抓住重大走势的时机。如果你的分析准确，那么在任何分类股票中都能挑选出最佳的龙头股。不过，一定要记住一点，股价记录一定要你自己亲手完成而不是假手于人，因为在记录股价的过程中，你可能会有很多新的想法，其他方法都没法帮你。而这些忽然而至的想法就是你的新发现和赚钱秘籍。

在书中，我列出了一些投资者及投机者不应做的事项，最主要的一项就是不要让投机项目变成投资项目。很多时候投资者都是因为自己所买的股票而吃大亏。生活中，你常会听到有投资者说：“我不会担心股价涨跌，或补仓通知。因为我从来不投机，买股票是为了长期投资，要知道股价即使下跌了最后还是会涨回来的。”很可惜，这类投资者入市时，他们原先所买的好股其后形势逆转，这些所谓的“投资股”也会变为纯粹投机的对象，一部分股票还会退出股市，而买入“投资股”的本金也就从人间蒸发了。这是因为投资者原先看准了“投资项目”的未来赢利才选作长线投资，可是他们未能看到这些所谓“投资项目”面对新情况而影响了赢利能力。

在投资者明白这个变化之前，股票的投资价值早已大大缩水。因此，投资者必须与投机者一样，把保本放在首位。如果做到这一点，那些自诩为“投资者”的人便不会被迫成为投机者——信托基金的户头也不会大大缩水。

读者也许记得，就在不久之前，美国市场一般还认为买入纽约-纽黑文-哈特福德铁路[1]（New York，New Haven&Hartford Railroad）等股票，比把钱存在银行还要保险。在1902年4月28日，纽约-纽黑文-哈特福德铁路的股价是每股255美元。1906年12月，芝加哥-密尔沃基-圣保罗[2]（Chicago，Milwaukee＆St.Paul）的股价是199.62美元。

1906年1月，芝加哥-西北[3]（Chicago Northwestern）的股价是240美元。同年2月9日，大北方铁路[4]（Great Northern Railway）的股价是348美元。重要的是，它们的股息都不低。

不过这些看起来很可靠的“投资”现在又怎样了呢？在1940年1月2日，纽约-纽黑文-哈特福德铁路的股价是0.50美元；芝加哥-西北的股价是5/16美元，约为0.31美元；大北方铁路是26.625美元。芝加哥-密尔沃基-圣保罗在当日甚至没有行情报价，而在1940年1月5日的价位仅为0.25美元。

事实上，市场上与上述个股有相同遭遇的股票数不胜数，市场原先都视它们为稳健的投资，但是到了今天却变得一文不值。当优质投资变质后，那些保守投资者的资金也都化为乌有。

当然，投机者在股市也难免会有损失，然而，相对于这些所谓的投资者所承担的巨额亏损而言，投机者的损失只是九牛一毛。

我认为，这些投资者其实不过是在赌博，他们下了赌注之后便将股票长期持有。如果有什么风吹草动，他们便输个精光。投机者也可能同时入市，但是如果投机者天生有点小机灵，懂得记录股价，便会提前嗅到前景不妙，因而能够迅速离场将损失减至最低，并会等待下一次机会才再次入市。

股价开始下滑时，没有人能预知股价的跌幅会是多少；同样的，也没有人能说出股价升幅有多少。不过一定要记住以下事项：不要因为股价看似偏高而卖出股票。比如说，某只股票由10美元涨至50美元，你便认为涨得太多了。这个时候，你要想到如果市场走势不错，而公司管治亦良好，有什么原因会让股价不能再攀上高峰，由50美元升至150美元呢？

市场上很多人就是当股价持续向好一段时间后，认为“股价偏高”而急于脱手卖出股票，最终反而吃了大亏。

反过来讲，投机者也千万不要因为某只股票从高位大幅下跌后就买入，因为股票大幅下跌往往是有原因的。即使这只股票的现价看起来相对很低，但就其本身的价值来说其股价也许仍然很高。不要再用过往的价位高低来衡量，而是应以结合时机和价格的方法去研究。

根据我的记录，当我发现某只股票呈现升势后，经过一段时间的正常调整，即使股价再创新高也会继续买入；在卖空时也是一样。因此很多人知道我的买卖方法后都感到很不可思议。为什么要这样做？因为我的记录显示买卖时机来了，我只是依循指示买卖而已！

注释：

[1]纽黑文和哈特福德铁路在1872年成立，纽黑文铁路的全称是纽约-纽黑文-哈特福德铁路公司。它由多条铁路合并而成。1911年，纽黑文铁路公司的末日到来了。由于债台高筑，纽黑文不得不开始解雇员工、降低工资、推迟维修关键的铁路轨道。天灾随后降临，当年竟然发生了4次火车事故，次年居然7次，共造成数十人死亡。随后，纽黑文和哈特福德铁路宣布破产。——译者注

[2]芝加哥-密尔沃基-圣保罗铁路公司，人们都称之为密尔沃基。该公司的前身为铁路公司，成立于19世纪中期。在多次合并及收购后，于1874年更名为芝加哥-密尔沃基-圣保罗，公司的主要业务为经营来往密尔沃基和芝加哥的铁路服务。——译者注

[3]芝加哥和西北铁路成立于1859年6月7日，该公司在1864年2月15日与加利纳和芝加哥联合铁路（Galena and Chicago Union Railroad）合并。之后开始迅速发展，建造了大量自己的线路，到19世纪60年代末期，重要线路基本建造完毕。20世纪70年代，铁路覆盖7个州，总长超过10000英里，但其中大部分线路不赢利，公司运作陷入困境。在运作了136年后，被联合太平洋铁路收购。——译者注

[4]大北方铁路创立于19世纪，创始人包括著名工业家詹姆斯·希尔（James J.Hill）。北方原是许多印第安的保留区，这里到处是渺无人烟的草原，詹姆斯·希尔为了建筑铁路，每隔10里就建立一个小镇，还盖了许多运送货物的升降梯，为当地带来商机、促进了地方繁荣。——译者注