第5章 导致亏损的凶手

风险是来自于你不知道你在做什么。

——沃伦·巴菲特

常言道，失败是成功之母。这句话成立的前提是，人要善于寻找和剖析失败的原因，不断从中吸取经验教训，以免重复原有的错误。假如固步自封，不敢坦诚地面对失败，势必掉进“好了伤疤忘了疼”的陷阱中。愚者和智者的主要差别在于，智者能从错误中学习，而愚者则不会。古人讲，一日三省吾身。对投资者来说，懂得自我反思是成功最重要的素质。

股市能实现“一夜暴富”吗？

在股市里，很多人算过这样的账：投入10000元，假如每天赚1%，4年后将变成209591556.4元。光看数字的变化，想想都让人热血沸腾。但学过概率的人都知道，该命题只存在理论上的可能，属于异想天开。逻辑如下：

假设您是股市里空前绝后的短线天才，每天赚1%的概率高达98%。那么，连续4年都赚1%的概率是六亿分之一，是双色球中头等奖概率的三十三分之一。

笔者曾在某网站作过调查。在股市里，年均收益率最少多少才满意？A、6.8%；B、17.5%；C、30%；D、50%；E、100%。

在近5000名受访者中，有过半选择C，其余大多选择D和E， A、B选项几乎无人问津。最不可思议的是，在调查网页的留言板中，许多人以每月为目标，希望月度收益率达到10%。

调查结果显示，多数投资者都希望在股市里“赚快钱”。尽管心情可以理解，但它是否符合客观事实呢？

杰里米·西格尔在其经典著作《股市长线法宝》中提到，三位英国经济学家验证了16个国家1900年至2006年股票市场的年实际回报率，其中比利时股票回报率最低，仅为2.7%左右，瑞典、澳大利亚相对较高，约为8%。从世界历史看，在过去两个世纪中，排除通货膨胀因素后的股票回报率约为6.8%，假如考虑到每年3%左右的通货膨胀，股票年名义回报率大概在10%左右。

中国股市自1990～2009年，除去通货膨胀影响，年实际回报率在11.19%附近。但如果略去1990年、1991年、1992年市场疯狂上涨的非正常情形，自1993年算起，年实际回报率则骤然下降至3.94%左右。这也从侧面反映出中国上市公司质量相对较低的事实。

数据表明，无论世界还是中国，股票所获得的平均收益率都无法实现部分投资者“一夜暴富”的梦想。既然依靠正常的利润增长无法达到目的，人们便将目光转向以“频繁交易”为标志的市场投机。于是，短线波段操作成为多数投资者趋之若鹜的选择。那么，波段操作能让投资者“一夜暴富”吗？在此跟大家分享价值投资专家刘建位先生的研究成果。

在得出结论之前，首先设定四项假设：

一、投资收益率计算公式

投资收益率=（买入价-卖出价）/买入价×100%=（收盘价-开盘价）/开盘价×100%。

为方便起见，以每期期初开盘价作为买入价，以收盘价作为卖出价，将上证指数视为所有股票的代表。

二、投资成本费率假定为1%

交易成本=印花税+买入佣金+卖出佣金+过户费+其他费用

三、投资净收益率大于0即为赢利

投资净收益率=投资收益率-投资成本费率

四、考察的周期是1990年12月19日至2009年12月31日

在上述条件约束下，波段操作的赢利概率统计：

按照上述统计结果，在1990～2009年间，短线频繁操作（每天或每周）亏损的概率远高于赢利，当持有期限超过10年时，亏损的风险将不复存在。若从盈亏的结果来看，在不考虑风险的前提下，能够取得最佳赢利的持股周期是1年。导致这种局面的因素主要有二，一是在统计区间内，上证指数涨幅为3177.79%，而振幅却达到6029.46%，股指波动幅度极大，当持股周期少于或超过某个时间段（这里是1年）时，总体赢利水平就会下降；二是中国股市总体上看熊短牛长，在统计的4669个交易日中，有2472天上涨，2197天下跌。在960周中，有494周上涨，466周下跌。在229个月中，有128个月上涨，101个月下跌。在20年中，有12年上涨，8年下跌。当股指整体处于上升状态时，持有期限越长，风险越小。

这种统计是在理想的假设下进行，尽管结果与客观事实存在偏差，但方向基本相符。它清楚地昭示我们，短线波段操作不仅不能实现“一夜暴富”，相反可能导致“一夜暴穷”。因为前文统计结果，是在假设投资者理性买卖的前提下得出来的，而在现实交易中，投资者可能因受到情绪的影响而放大亏损。当然，笔者不否认部分投资者靠短线赚大钱的事实，但这毕竟属于极小概率事件，不具备普世的示范意义。

写到这里，不禁想起一则笑话：在某个宴会上，有传闻说小B靠炒股成了千万富翁，众人闻讯纷纷上前求教，问小B是如何做到的，在大家的追问下，小B满脸窘态地道出了真相：“其实没什么……我原来是亿万富翁。”

“船小好调头”的致命误导

股市如同大海，有人形象地将散户比作小船，将机构比作大船。于是，“船小好调头”便成为普通投资者频繁交易的理由，买卖潇洒，去留无痕。因此，他们理所当然地以为，小资金就应该也能够取得高额的投资回报率。这种观点在市场上非常盛行，其核心逻辑是“因为我小，所以容易长大”，似乎没人想过“因为我小，所以容易更小，甚至可能消失”的情形。这种推论不仅缺乏理论根据，更缺乏事实证明，如同“因为我是虾米，所以更容易变成鲨鱼”一样荒唐。

“船小好调头”对投资者的误导至少有三：

一、过分强调“船小”的灵活优势，忽略抗风险能力差的劣势

在股市里，机构如同庞大的航母编队，空中有预警机的巡逻，水面有驱逐舰的护航，海底有核潜艇的保卫，即便是遇到狂风巨浪，只要不发生毁灭性的灾难，也能够平稳度过。散户如同弱不禁风的小舢板，没有专业优势，没有信息优势，没有资金优势，一旦遭遇不测风云，极可能沉没大海。

二、灵活地“调头”不如找准前进的方向

不管是大船还是小船，航行的目的地都是成功的彼岸。“调头”便意味着对此前航行方向的否定，这种频繁改变航向的做法，反映出的是“船夫”的极度不自信，看似在回避眼前的风险，实际上是在制造更大的风险。因此，与其追求灵活地“调头”，不如事先找准前进的方向，一路高歌，笑到最后。

三、“船是否好调头”的决定因素不是船的大小，而是船夫的能力

在“船小好调头”这句话中，强调的核心是“船小”，因为船小，所以好调头。这里过分地夸大了“物”的作用，而忽略了“人”的因素。说句较真儿的话，假如没有船夫，再小的船也无法自动“调头”。投资者应该看到，资金的背后是人，“好不好调头”的关键取决于“何时调头、如何调头”。举例来说，当牛市临近尾声的时候，假如投资者能够提前研判，再多的筹码都能够轻而易举地出货，相反，假如对熊市的到来没有准备，再少的筹码也将被套牢。

投资者应该清楚，“资金量小”在股市里除具备相对灵活外，并不具备其他优势，如专业性、分析能力、风险控制系统等，而这些才是决定投资回报率高低的主要因素。因此，从长期来看，“大船”的赢利能力必定高于“小船”。现在来看看，历史上那些优秀的“船夫”，他们的投资业绩如何？

沃伦·巴菲特，美国伯克希尔·哈撒韦公司董事会主席。投资界教父级人物，被世界媒体称为“股神”。1965～2009年的45年间，伯克希尔公司年复合增长率为20.3%。

彼得·林奇，曾任美国富达基金公司旗下麦哲伦基金经理，被美国基金评级公司称为“历史上最传奇的基金经理”。在其掌管麦哲伦基金的13年间，基金年复合回报率为29.2%。

乔治·索罗斯，美国量子基金创始人，因发动大规模的货币狙击战而著名，被称为世界级的投机大师。1969～2002年的33年里，年均复合收益率为28.6%。

约翰·梅纳德·凯恩斯，西方最具影响力的经济学家之一，经典著作《就业、利息和货币通论》的作者。同时是杰出的投资大师，1924～1937年，年复合收益率为17%。

……

历史事实证明，即便是“大船+顶级船夫”的组合，年复合收益率也难以维持在30%以上，何况是“小船+普通船夫”的组合？

股市里最大的敌人

有位朋友，早上急匆匆出门赶飞机，不想天突降大雨，到达机场时已成落汤鸡。随身携带的电脑、手机均受到不同程度的损坏，更致命的是淋湿了一份与客户的重要合同，险些酿成大祸。后来每提起此事，此君必牢骚满腹，抱怨天公不作美。这位朋友可能并不知道，导致他窘迫的根源不在天，而是他出差前缺乏周密的安排，假如看看天气预报，将重要文件精心保管，根本不会出现此前的情况。

股市中有许多投资者，和我这位朋友颇为相似。亏损时或痛斥庄家无耻，或抱怨上市公司无能，或指责管理层干涉太多，或怪罪股评家水平太臭，从不懂得审视自己，从内部寻找亏损的根源。股市如人生，人生最大的敌人不是别人，而是自己。世界上真正的英雄不是征服别人，不是征服高山，不是征服大海，而是征服自己。

投资实际上是跟自己战斗的过程，藏在内心的魔鬼时刻都不忘发挥它的影响力，让人在贪婪和恐惧的交替中备受折磨。遗憾的是，在与自己的战斗中，多数人会败下阵来，成为股市里的牺牲品。因此，所有的投资技巧和原则，最终都将落在“如何认识自己，并最大限度地克服人性弱点的负面影响”上，就这点来说，成功的投资和成功的人生信奉同样的哲学。

人性弱点股市现形记

有人说，股市是上帝根据人性的弱点而设计的一个陷阱，稍不留神，便可能马失前蹄。贪婪和恐惧是股市里最常见的两种情绪，简单地说，贪婪是过分地看多，恐惧是过分地看空。问题的关键在于导致这种“过分”的因素是哪些？从心理学的角度分析，人性弱点在股市中主要有六种表现：

高估自己的投资能力

古时候，有只老虎躺在山岗上，在夕阳的沐浴下，漫不经心地伸着懒腰，样子憨态可掬，柔弱温顺。有位村民从山岗路过，由于没见过老虎，以为是加大版的猫，便走过去跟老虎搭讪，起初老虎并不介意，但随着围观的村民越来越多，有人建议不如把这只“猫”带回去宰杀后分给大家。就在人们商议如何搬运的时候，只见老虎一声怒吼，拔地而起，村民们见状，纷纷魂飞魄散而去，来不及逃命的，虎口丧生。

在这个故事里，村民所犯的最大错误是“低估老虎，高估自己”。类似的例子在股市里比比皆是。牛市的时候，投资者信心膨胀，市场上顷刻间涌现出大批“股神”。可一旦熊市到来，多数人会在自以为是中输得精光。投资者应该牢记，再温顺的老虎总还是老虎，面对老虎的时候，除敬畏和谨慎外，别无选择。

苏格拉底有句名言：我平生最大的智慧，就是知道自己一无所知。古人讲，人贵有自知之明。在市场面前，不管是机构还是散户，都显得非常渺小，试图主导或征服市场的人，最终多是身败名裂，曾在市场上呼风唤雨的“德隆系”便是典型例证。

正是由于过度高估自己的能力，才会认为自己与众不同，才会设定高额的预期收益率，才会自作聪明地频繁交易，并最终导致亏损。

准确、客观地评估自己的投资能力是成功的前提，盲目的自信和骄傲是阻碍做出正确决策的罪魁祸首。

“事后诸葛亮”心态

假如现在去分析2007年10月份的股市行情，相信所有人都会得出同样的结论：那是一段疯狂的岁月。给出的解释大同小异，整体估值过高、市场流动性收紧、大小非减持等。站在当下回顾历史，总能够轻而易举地抓着问题的要害。这种“事后诸葛亮”心态往往给人们带来认知上的错觉，以为既然能洞察过去，便能预知未来。在心理学上，这叫做“事后聪明偏见”。

事后聪明偏见的错误在于“在已知结果的前提下分析问题，把过去的事情简单化”，并以此为依据，将这种“简单”推而广之，以为自己掌握了破解未来的密码。事实上，在知道结果之前，极少人能够透过纷乱复杂的现象，看透事件的本质。想想2007年10月前后的市场气氛，当上证指数站稳5000点后，市场的疯狂情绪被推向巅峰，媒体每天都在渲染股市里的暴富神话，大批的资金涌向股市，多家券商发布研究报告，言之凿凿地说股指在2008年将涨到10000点。

打开上证指数的走势图，相信多数人都觉得平淡无奇，因为结果已经确定。投资者感兴趣的是通过分析历史走势，试图发现市场波动的玄机。在这个过程中，人们往往习惯简化指数走势的复杂性，从而衬托出自己的英明。有的甚至在幻想中计算，“假如每次都成功逃顶抄底，将获得多高的收益率”，然后就“天真无邪”地将该收益率设定为赢利目标，其后果可想而知。

过度敏感和羊群效应

2007年5月29日晚，财政部宣布自5月30日起，调整证券交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。消息传出，市场哗然，上证指数在短短5个交易日内，最大跌幅高达21.49%，个股连续大面积跌停，随后快速反弹并创出历史新高。

“5. 30行情”是投资者“过度敏感效应”的典型案例。所谓过度敏感效应，是指人们在心理上，倾向于高估或夸大刚刚发生的事件的影响，低估或忽略影响整体系统的其他因素的作用，进而导致错误判断并作出过度的行为反应。

过度敏感效应在股市里体现得淋漓尽致。牛市的时候，投资者多会夸大乐观预期，导致股价过度上涨。熊市的时候，投资者多会夸大悲观预期，导致股价过度下跌。有趣的是，预期不仅能影响股价，还会像流行病一样在投资者当中传染，且多数人没有免疫能力。传染的结果便是通常所说的“羊群效应”。

过度敏感和羊群效应产生的根源，是人们出于对所发生事件的无知，进而失去独立的判断能力。通常，人们习惯把好事想得更好，把坏事想得更坏。而要想在股市里成功，必须尽量克服这种坏习惯。

信念固着的陷阱

打靶的时候，即便是世界上最优秀的枪手，都不可能次次打中靶心。但假如先进行射击，然后围绕着射中的地方画圈，就能够保证“发发命中”。这种看似荒谬的事情，在股市里却屡见不鲜。笔者曾作过多次调查，不管指数在何点位，满仓者总是看好，空仓者总是看跌。其中的逻辑是“因为满仓，所以看涨，因为空仓，所以看跌”，而非“因为看涨，所以满仓，因为看跌，所以空仓”。看涨者千方百计地寻找上涨的理由，对利空视而不见，看跌者千方百计地寻找下跌的理由，对利好视而不见。

这种极力想证明自己正确同时故意忽略对立因素的心理，被称为“信念固着现象”。投资者一旦掉进这种固执的思维陷阱，好比在周围建立起一道围墙，将自己囚禁起来，随着围墙越建越高，最终将沦落为井底之蛙。

回避信念固着陷阱的根本办法，是将自己从股票交易中解脱出来，忘记仓位，忘记成本价，以赤子之心去感悟市场的起伏。唯有如此，才可能客观冷静地观察市场，作出理性的判断。

可怕的善变

西方经济学假设人都是理性的，理性的人厌恶风险。但在面对确定收益和确定损失的时候，人的风险偏好会悄悄地发生改变。现在来做两个实验：

A、确定能赚10000元；

B、有60%的可能赚20000元，40%可能什么都得不到。

面对上述两种选择，如何决策？

实验的结果是，尽管选择B的期望收益（20000×60%=12000）大于10000元，但多数人选择A。

C、确定会亏10000元；

D、有60%的可能亏20000元，40%的可能不赔钱。

调查的结果是，尽管选择D的期望风险更大（-20000×60%=-12000），但只有少数人情愿为确定的损失买单，多数人还是想碰碰运气。

上述实验证明，当人面临确定收益的时候是风险厌恶者，面临确定损失的时候是风险爱好者。因此，当赢利的时候，投资者时刻都有强烈的获利了结倾向，随时准备把赚钱的股票卖出。当亏损的时候，投资者倾向于继续持有股票，不愿意将损失兑现。统计数据证实，投资者持有亏损股票的时间远远长于持有赢利股票。

这种风险偏好的变化，对投资的伤害显而易见，常常导致因没有耐心持有好股票而只赚点小钱，却因“耐心”持有坏股票而亏了大钱。

之所以善变，除人类天生害怕损失外，主要原因在于缺乏自信，对获利的股票是否继续上涨和亏损的股票是否继续下跌心中没底。之所以缺乏自信，是因为支撑卖出或继续持有股票的理由不坚实。因此，抵御善变必须坚持自己的投资原则，选择好的股票，不为小利所动。

投机与侥幸

飞蛾在作蛹时，翅膀呈萎缩状，软弱无力，不能支撑飞行。因此，飞蛾破茧时必须要经过痛苦的挣扎，以便让体内的汁液流入翅膀，使之变得结实有力。有只飞蛾不愿意经历这种折磨，于是便借助外力爬到外面。尽管成功逃避了破茧之苦，可惜它并不能像其他飞蛾那样在空中飞舞，不久即命丧黄泉。

在现实中，像故事中飞蛾那样爱走捷径的人多如繁星，人们习惯于投机取巧、急功近利，而不知成功路上并无捷径，这种心理在股市里普遍存在。盲从内幕消息，渴望“与庄共舞”，迷信技术指标，喜欢频繁交易，追求“一夜暴富”等，这些普通投资者常见的行为表现，正是“投机与侥幸”的心态使然。

众所周知，中彩票的概率微乎其微，但仍有大批人乐此不疲，因为每张彩票中奖的机会是均等的，人们都想赌一赌自己的运气。事实上，有些投资者交易的过程，完全遵循赌博的逻辑。跟庄是赌自己比庄家更聪明，看技术指标是赌历史能够重演，听消息是赌散布消息的人是诚实的……假如以赌徒的心态去买卖股票，亏损自然在所难免。

投资是条艰苦的路，只有“勤奋+智慧”才能带来高额的回报。投机和侥幸说到底是人类惰性的体现，没有付出，就没有收获，这种简单得如白开水的哲理，在股市里同样适用。

投资成功的普世原则

世界上通向成功的路有许多条，但成功的原则却亘古不变。最重要的是找到适合自己的路，并终生坚持。纵观历史上所有投资大师的成功历程，无不遵循如下五项原则：

独立思考

巴菲特曾说，即便是美联储主席告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我任何的行为。对于成功的投资者来说，独立思考是最重要的品质。在瞬息万变的市场上，消息横飞，流言满天。只有经过独立思考，才能去粗存精、去伪存真，才能在市场的漩涡中屹立不倒。

熟知所投资的对象

人类最大的恐惧来自于“未知”。心理测试显示，当人处于陌生的环境时，不安全感将显著上升。这种现象在股市里同样存在，假如对所持股票缺乏足够的认识，股价的上涨或下跌，都将诱发投资者的不安。消除这种恐惧的唯一途径，是加深对投资标的的理解，唯有如此，才能真正做到“手中有料，心中不慌”。

专注和勤奋

有人问巴菲特和比尔·盖茨，人生最重要的是什么？他们共同的答案是“专注”。彼得·林奇每年要拜访超过200家上市公司，阅读700份年度报告，行程超过10万英里……如果说成功是位倾城倾国的美女，那么，只有专注和勤奋的人，才最有可能得到她的芳心。

耐心和坚持

东方港湾投资总监但斌说：“投资最难的事是什么？我的阅历告诉我，就是在最艰难的时刻在正确的方向上坚持！”想想巴菲特此生经历的事情，自1957年开始，美国先后经历过古巴导弹危机、越南战争、石油危机、海湾战争、“9.11”恐怖袭击等，但巴菲特从未动摇过自己的理念。这种耐心和坚持看上去相当简单，但真正做到非常困难。

知行合一

古时有位秀才，夏天去临近海边的亲戚家做客，平生第一次见到大海，非常激动，顿时有拥抱大海的冲动。亲戚劝阻他说，大海变幻莫测，如果不会游泳，后果不堪设想。于是秀才向亲戚求教游泳的方法，亲戚在岸上将游泳的动作手把手地教给秀才，并再三嘱咐他不要轻易下水。秀才不以为然，趁亲戚不注意偷偷地溜到海边，结果将自己永远奉献给了大海。

可怜的秀才没有真正领悟王阳明“知行合一”的思想，不知道在理论和实践之间，隔着一道实践的鸿沟。俗话说“光说不练假把式”，在投资过程中，正确的思想只有被不折不扣地执行，才能创造非凡的业绩。

养成终生学习的习惯

培根说，知识就是力量。在广袤无垠的宇宙里，人只不过是一粒沙尘。承认自己的无知，保持谦逊的人生态度，才能更深刻地认识世界。本杰明·格雷厄姆说，对于理性投资，精神态度比技巧更重要。所谓精神态度，不仅是指对投资的认识境界，更重要的是孜孜不倦的学习态度。在笔者接触的成功投资者中，尽管操作风格千差万别，兴趣各有不同，但“爱学习、善学习”却是共同的特征。

延伸阅读：“股票作手”的悲剧

他是美国20世纪初最伟大的股票和期货投机人，他被世人称为举世罕见的交易奇才，以其为原型的小说是一个世纪以来对股票操盘手影响最大的书。他就是《股票作手回忆录》的主人公杰西·利弗莫尔。

杰西1877年出生在美国，14岁初中毕业开始接触股票交易，不到30岁就成为华尔街赫赫有名的百万富翁。他住在曼哈顿的漂亮公寓里，拥有一节专用的铁路客车车厢，在欧洲有别墅，在纽约长岛北岸有度假豪宅，有数不清的美女围着他转。可就是这样一位旷世奇才，在1940年一个寒冷的日子里开枪自杀，他留给人世最后的遗言是：“我的一生是一场失败。”

波士顿早期的证券交易完全类似赌博，人们对股票价格的涨跌下注。杰西天生对数字敏感，拥有快速心算的能力，凭借此项天赋，杰西很快成为熟练的空头投机商，他总能够敏锐地捕捉股票在高位即将调头的机会，然后大肆做空。19世纪20年代，杰西迎来了他一生中最风光的时刻，大把的钞票塞进他自己的口袋，媒体争相报道他的一切，市场只要有传闻说他卖空，就会导致股价的下跌。在成功的光环下，杰西似乎已经开始迷失。当他在成功的拥抱下花天酒地的时候，却不知道他的时代即将结束。

1929年3月，赫伯特·胡佛就任美国总统，不久经济危机爆发。10月，纽约股票市场崩盘。作为著名的空头投机商，杰西在1929年狂赚1亿美元，这相当于美国当年税收收入的2.38%。但在接下来的1930～1933年，杰西昔日的灵光似乎一夜间不复存在，连续出现巨额的亏损。1934年的时候，杰西已沦落成一名醉鬼。人们看到他穿着邋遢的衣服，喝得醉醺醺的，疯疯癫癫地出现在股票交易大厅里。在他申请破产的时候，欠下226万美元的债务，只有不到20美元的现金，最后在穷困潦倒中度过余生。

有人将杰西的悲剧归结为家庭生活不幸，妻子出轨，导致他心神大乱，有人认为是美国证券交易委员会修改了原有的卖空规则，新规则对他不利。在我看来，杰西的失败完全是人性弱点在投机中被无限制放大的结果。

在生活中，人类的情感可分为理性和非理性，理性是建立在正常思维上的行为，反之被称为非理性。除神和疯子以外，世界上没有纯粹理性或非理性的人，当理性占主导地位的时候，人的情绪则表现为正常，当非理性占主导地位的时候，人的情绪则表现为不正常。在日常生活中，非理性行为多半是被遏制或禁止的。根据弗洛伊德的心理学理论，凡是被遏制或禁止的东西，必定是人们向往的，凡是怕的东西，多数也是人们向往的，怕只是无意识欲望的一种假面具。这就是说，非理性是潜藏在人们内心深处的一种冲动，它随时可能冲破理性的藩篱，控制我们的思维和行为。

所有成功的交易法则，如风险控制、止盈止损等，都是建立在理性的基础之上，掌握和运用这些法则都不算难，难的是控制非理性的冲动，一旦非理性占据上风，这些对交易者生死攸关的法则，都将被抛之脑后，想想这是多么可怕的事情！遗憾的是，没有人有足够的智慧和力量彻底清除非理性的情绪，进入澄明之境。有时候“明明知道，却做不到”。就像《菜根谭》所说，“当怒火欲水正腾沸处，明明知得，又明明犯著。”

杰西的失败，不是交易法则的失败，更不是被市场打败，而是被人性击败。作为交易奇才的杰西，有辉煌无比的过去，有对市场深刻的理解，有明察秋毫的洞察力，有无数成功的法则和经验，但这些看上去牢不可破的东西，在非理性的冲击下，顷刻间土崩瓦解。

因此，在投机活动中，最难的不是掌握那些看似高明的交易法则和秘诀，更不是学习那些故弄玄虚的技术指标，而是战胜与生俱来的非理性情绪。真正导致投机者亏损的不是市场，而是潜藏在自己内心深处的魔鬼。从这个意义上讲，对投资者来说，修身养性比掌握任何技巧都更重要。

杰西·利弗莫尔经典语录

1.投机这样的游戏，愚蠢的人不能玩，懒得动脑筋的人不能玩，情绪平衡不佳的人不能玩，妄想一夜暴富的冒险家更加不能玩，否则他们都将穷困潦倒致死。

2.财富来来去去，股票此起彼落，但华尔街永远没变，因为人性永远都不会改变。

3.优秀的投机家们总是在等待，总是有耐心，等待着市场证实他们的判断。要记住，在市场本身的表现证实你的看法之前，不要完全相信你的判断。