第8章 重要的反转形态(2)

假定大多数情况下，在转折发生时，空头保持比较稳定的成交量，此时要反转主要趋势，需要更大量的买入。虽然一笔交易中卖出与买入量必定相等，但是要阻止和逆转下行趋势的动量，买卖双方都需要付出更多。因此在重要的转折点，成交量指标会比之前的正常数值有所增加。如果读者不能一下理解上面过程的图形表示，现在也无须担心。从实用角度来看，对转折点出现高成交量的这种解释并不重要，而且也并不完整，在我们未来的学习中将对此做出更完善的解释。事实上，如果这是唯一的解释，那么转折点上的成交量增加幅度将不会很大，甚至可能非常小，以至于对这一现象的研究显得不那么重要。我们之所以先给出这种解释，是因为它是最基本也最直接的一个，但是还有很多其他的解释，而且比这一种更重要也更易懂。另外一种解释成交量增加的观点是，之前的价格运动遇到了阻挡。手中有大量股票要交易的内部人必须谨慎地行动，唯恐使价格出现快涨或快跌。但是当他们看到股价能够更容易地承受这些买入或卖出时，他们的本能反应就是加快操作的速度，加大成交量，形成反转，前提是此时新出现的多头或空头继续进行交易。职业操盘手和其他的市场操作也是这样。内部人士买入股票的最佳方式是先大量卖出将股价压低，如通过虚假交易（已被证券交易委员会禁止）来提高成交量，吸引市场交易注意力，然后突然扭转为买入操作，买入前面卖出的所有股票。我们可以很清楚地看到，这些人为的操纵将如何提高转折点或反转点的成交量。在第八章中，我们将提到一种例外情况，即高成交量出现在转折点之后而非之前。这种例外情况在熊市趋势扭转为牛市趋势的过程中发生最为频繁，但几乎从未在牛市转为熊市的过程中出现。

日内反转

成交量法则普遍适用，但是可能会导致出现日内反转的情况，即很多人称为a turnover day，a volume shake-out，或者峰形。如果市场以稳定的成交量逐渐下跌，那么可能会突然出现某一天成交量异常的高，而且价格快速从低变高，收盘价在最高价附近。

合理的假设是，日内反转的目的是获得股票。操作者上午快速地大量卖出，然后在股价下跌的过程中接盘不停卖出的股票。同时，剧烈下跌的股价以及高成交量使市场注意到这只股票，许多不谨慎的交易者开始卖出股票，期望在更低的价格买回。就在股价跌至谷底、成交量升至顶峰时，操作者扭转战术，买入所有在售的股票。下午股价逐渐上升，他们接盘了比上午更多的股票，因为很多旁观者觉得这种恢复只是短暂的，于是涌入市场进行卖出。收市时，股价回升至最高价附近，准备下一个或几个交易日内继续攀升，而内部人已经为将来的操作买入下一条漂亮的股价线。高成交量是这种股价变化的伴随效应。

日内反转的例子

日内反转发生在股价顶端，预示着下行趋势即将出现；同理，发生在股价底端时，预示着上行趋势即将出现。不管哪种情况，其共同点是一天内高成交量伴随着股价上行继续深入之前的运动方向，下午掉头向相反方向，最终收盘价是当日与开盘价相反的价格范围端点之上。我们可以通过图来看几个日内反转的例子。图2.2——5月14日出现日内底部反转；图2.3——2月5日出现精彩的日内底部反转；2月25日出现日内顶部反转，不过由于成交量没有之前的高，因此不太典型；图2.5——4月23日出现日内底部反转。需要注意的是，在实际交易中，日内反转本身并不需要过度重视。首先，不是所有的日内反转都会带来股票快速、显著的变化，有时需要很多天甚至很多周之后，股票才会行动起来。不过，日内反转经常出现在其他指示性形态或模式中，因此它仍然是预测可能出现趋势的重要线索，而且它帮助我们时刻关注股票图表的变化，伺机而动。

“峰值”与“谷底”的相对成交量

我们目前讨论的主题是伴随股价变化的高成交量，并顺便解释了经常出现的日内反转现象。需要强调的是，成交量要从相对值角度来看。也就是说，当我们谈到“高成交量”时，意思是说交易量高于之前的普遍水平。在比较预示“峰值”（或掉头向下趋势）的成交量和预示“谷底”的成交量时，关于“相对量”的提醒尤为重要。两种情况下，成交量都相对很高，即比该点之前的成交量普遍值要高，但是“峰值”对应的成交量几乎总是远大于“谷底”对应的成交量。不难理解，“峰值”与“谷底”对应成交量之间差距的主要原因是公众投资者对牛市比熊市更感兴趣，因此需要更大的成交量来扭转公众的乐观交易。

必须同时考虑股价与成交量

从前面的讨论中可以看到，股价图和成交量图各自都非常重要，但是要进行完整、有效的技术形态分析，必须同时考虑股价和成交量。我们已经知道成交量在扭转上涨或下跌价格趋势时的重要性。读者将会发现在许多其他情形中，成交量对于预测反转点也很有帮助。不论通过何种方法，进行实际操作的交易者深有体会的是，一只股票或整个市场常常往与公众预期相反的方向运动。公众的预测一般都是错的，否则价格按谁都知道的方向移动，那么没有人能够获利。内部人交易的目的就是赚钱，但是“随大流”是无法赚钱的，他们会进行与公众投资者相反的操作，从而获利。

显示出内部人与公众操作相反的成交量

因此，技术分析非常有利于我们发现何时内部人与公众操作相反，准备反转一个明显的股价运动趋势。例如1931年10月，股票市场从大幅下跌转为中等程度的恢复调整。就在那时，伍尔沃思（Woolworth）公司宣布发放超额股利，媒体纷纷预测股票上涨，而且有传言称该公司将分拆它的英国分支。这只股票看起来如此美好，几乎没有理由认为它会再下跌。公众投资者狂热地购买该股票，使股价在几天之内从45上升至55，但是就在好消息不断出现时，股价却停滞不前——股票的成交量极高，但接下来几天里股价基本没动。读者想必已经猜到，这是内部人交易在干扰。当公众不断买入时，股价并没有出现合理的攀升。为什么？因为内部人正在大量卖出。到10月末，股价只比55多一点，等到年底更跌回到35。另一个证明高成交量预示着股价与公众预期相反的例子，是1931年12月1日，罗瑞拉德（Lorillard）公司突然恢复派息，但在宣告当天股价仅仅上涨了2点，而且停滞不前。成交量高得惊人，单日交易量将近40000股，而正常的平均交易量仅为每天不到10000股。在接下来的一周内，股价不仅回跌2点，甚至跌至历史最低点。再来看1931年11月3日，股市整体陷入了极为消沉的状况：RKO公司被接管，连带Radio公司也麻烦不断；沃巴什（Wabash）公司也被接管，而且看起来好像许多公路股接下来也难以幸免；铁路公司薪酬争端刚刚出现恶化。一切都给股票市场带来了坏消息。自然的，公众投资者开始卖出。结果呢？当天开始交易时市场确实下跌，但均值只比前一日收盘情况下跌了1点。接下来是缓慢但稳定的恢复调整，最终市场收盘净涨3个点。严格来讲，这也是日内反转。成交量比之前一段时间要高，但又不是极端高。学员需要明白的是，公众面对种种坏消息一定会大量卖出，但是价格却上涨了。唯一合理的结论就是内部人在坏消息下依然大量买入。仅仅4天后，市场涨到过去两个月里的最高点，并在主要趋势的强支撑和买入操作显现之后，继续强劲上涨了12点。

对前面的总结

到这里，我们希望为股票图和技术行为的学习打下进一步的铺垫。我们向读者展示了为什么技术行为非常重要，以及图表如何帮助我们学习这种行为，并特别强调了在主要或长期的趋势中发现反转早期信号的重要性。同时，我们也看到了赶在公众投资者醒悟之前分析反转出现的重要性，这些反转点一般是强大的内部人操作的结果。

另外，我们针对为什么技术行为常常提醒我们市场不会朝公众预期方向运动的问题给出了合理的解释。最后我们发现，在描绘交易记录时，成交量和价格运动同样重要。我们可以发现一些并不经常出现的形态和图形，能够为分析可以获利的未来趋势提供了可靠的线索。现在，我们具体地学习一种最常见、最可靠的技术图表形态。

主要反转vs微小反转

在学习更重要的图形或形态之前，我们应该先学习预示趋势出现反转的形态，因为我们已经明白这种转折处的重要性。从实际交易的角度看，这些形态提醒我们的短期投机操作应从原先趋势转换为反转后趋势。反转点常常出现在长期或主要趋势中，但并不真正改变总体趋势。不过，这种说法有点纠结于细节，因为中等程度的反转点就可能很有价值。形成形态的时间越长，这种形态的预测意义越强，接着发生的价格运动也越久。形态的长短、大小和强弱告诉我们它将是一个主要反转还是微小反转，进而决定是否要为它改变操作。

头部和肩部的描述

我们介绍的第一个重要反转形态是“头肩”形态（Head and Shoulders pattern）。在头肩顶中，开始时股票价格按原趋势方向上涨至一定高度，下跌后重新上涨至更高的高度，再度下跌后第三次上涨，但只达到第一次的高度，低于第二次。 第三次上涨的顶点就是原趋势方向上的最后一个转折点，接下来股价将逐渐进入一个相反方向的新趋势，即反转方向趋势。与我们介绍的大多数图形一样，这种形态在上行与下行方向都适用。如果之前的运动趋势向上，反转形态出现在顶部，则被称为“头肩顶”（Head and Shoulders top）。如果之前的运动趋势向下，反转形态出现在底部，则被称为“头肩底”（Head and Shoulders bottom）。

以“头肩顶”为例，我们可以更容易地看懂术语命名方式。之前描述的三个高点中的第一个被称为左肩，旁边更高的第二个高点是头部，而第三个或最后一个与左肩差不多的高点，被称为右肩，三者组合起来的完整形态类似于人的头与肩膀的形态。“头肩底”形态与“头肩顶”正好相反，即将“头肩顶”的图形上下颠倒，就像人们倒立时的头肩位置。“头肩底”形态有时也被称为“吊坠底”（Pendant Bottom），因为图形看起来也类似一条项链的形状，而且这种叫法对于其反转意义也更为贴切。

头肩顶的股票图示例

如果现在读者还不能想象出头肩形态的图形，下面几个具体的股票图例子会有所帮助。一个几近完美的头肩形态出现在1929年大牛市中共和钢铁（Republic Steel）股票的高峰处（见图2.1）。注意观察图形的大趋势，8月最后一周的冲高点B形成左肩，B点至C点间的小幅下跌构成颈部的左半边。从C点开始出现一股强上涨运动，至9月第三周的最高点F后出现反转，形成头部。F点至I点间价格急剧下降，构成颈部的右半边，然后价格上升至J点，形成右肩。之后又出现反转，股价在新趋势中迅速下跌，并在之后的三年中保持了下跌的主要趋势。我们说这个例子是“几近完美”，是因为在一个真正完美的头肩形态中，左右两肩和颈部的左右半边是基本水平的，但这个例子中明显不是这样。尽管如此，图2.1仍然显示出一个极好的、典型的头肩形态，整个形态的跨度为两个月，其间价格变化的幅度显示出反转后趋势的重要程度。

头肩形态中的典型成交量

在共和钢铁例子的头肩形态中，成交量变化也是典型的，即伴随左肩形成过程的高成交量、头部形态过程的更高成交量，以及右肩过程中仅比正常情况稍有增加的成交量。这是头肩形态的典型成交量变化图形，但是这里需要注意的是，两肩和头部成交量的相对关系并非总是如此典型，例如右肩的成交量可能大于左肩，少数情况下甚至大于头部。但是普遍情况下，头和双肩形态过程中都伴随着成交量的增加，这一点从之前介绍的反转处伴随高成交量的角度也很好理解。接下来，我们将回到形态中颈线含义的解释，并探讨图2.1中显示出的其他引人关注的特点。首先，我们来看另一个头肩顶的例子，虽然其形态没有前一个例子那么明显，但肩部和颈部的幅度与理想情况更为贴近。

“突破颈线”