第3章 华尔街也有风暴(2)

20世纪初，在加拿大一夜暴富的投机家海因兹看到华尔街的大好形势，也来到华尔街，控制了几家银行并开始对铜矿股票的投机操纵。在金融监管缺位的情形下，市场投机者的破坏力量是难以估量的。海因兹不仅遭到了老对手的清算，赔上了老本，而且这一事件引发了银行挤兑，最终引发了1907年的金融大恐慌。

由于美国没有中央银行，政府面对那场金融大恐慌束手无策。最终，J.P.摩根和摩根银行站出来充当中央银行的角色，挽救了美国经济。人们从那年的金融恐慌中意识到杰斐逊理念差点毁掉美国，至此汉密尔顿理念又被重拾，在1913年被称为联邦储备体系的美国中央银行框架建立了起来。

在1914年美联储正式开始运作之时，第一次世界大战爆发了，这次战争一直持续到1918年，但是这场战争刺激了美国经济的发展，带动了美国资本市场的迅速扩容。无论是它的实体经济还是虚拟经济，都得到了迅猛的发展。

美国为战争融资而发行的国债从12亿美元扩大到255亿美元，1917～1919年自由公债发行量达到215亿美元。美国的股市规模大幅度度扩张，尤其是和战争相关的钢铁行业发展更快，如美国的伯利恒钢铁公司，股价从46美元飙升到460美元，并一度达到600美元。投资者群体也由战前的35万增加到了数百万。

这期间，仅摩根银行就代理英国发放了银团贷款30多亿美元，美国一举从战前最大的债务国变成了战后最大的债权国，美国资本市场跃升为世界第一大资本市场。

一战结束后不久，美国股市进入了疯狂的牛市。20世纪20年代，在连续八年中道-琼斯指数都在上涨，（只有1923年例外），一共上涨了50%。1929年10月24日是著名的黑色星期四，美国股市单日跌幅达22%，是美国股市有史以来的单日最大百分比跌幅。到1932年，美国股市的总跌幅为89%。在这样一场股市崩溃中，几乎所有股票的股价都一泻千里，所有的投资者都在劫难逃，资本市场隐藏很久的许多问题都暴露了出来。1929年的股市崩盘成为华尔街的又一大转折点，崩盘后所发生的“大萧条”，给美国经济带来了沉重的打击，也引发了美国社会的思考。

在那种背景下，当时的美国总统罗斯福开始实施“新政”。在金融方面，他对华尔街进行全面的改革和清理，请老肯尼迪（后来担任美国总统的肯尼迪的父亲）担任刚刚成立的美国证券交易委员会的首任主席。老肯尼迪是一个老练的市场投机家，他对市场规则的漏洞和市场中的操纵行为都非常在行，在他的领导下，华尔街痛定思痛、洗心革面，完善各种法律法规，进一步走向规范。

罗斯福的“新政”给美国金融体系留下了宝贵的财产，1934年，美国证券交易委员会（SEC）成立，美国资本市场第一次有了监管机构。另外在30～40年代初建立起来了现代证券法律体系，通过了《格拉斯－斯蒂格尔法案》：第一次把投资银行和商业银行的业务分离，实行分业经营，（摩根银行因此被分拆成作为商业银行的J.P.摩根和作为投资银行的摩根斯坦利），成立了联邦存款保险公司为银行的存款人提供担保；《联邦证券法》：规定证券的发行必须在证券交易委员会注册，禁止虚假陈述；《银行紧急救助法令》……一系列法律。他为华尔街在美国经济中发挥更大作用和美国经济的腾飞奠定了基石，而本质上是政府在市场的改革中起了主导作用。

在华尔街不断走向成熟的过程中还出现了两个值得关注的事件：美林模式对证券经纪业的改革和证券分析的手段的出现。

美林模式的开创者叫美里尔，在1929年的股灾结束、股市恢复生气后，他把自己思考所得的连锁店的模式引入到经纪业务中，建立了遍布全国的网点，使得美林证券一举成为傲视群雄的“美林帝国”。美林证券的经纪人全部要经过严格的专业训练，其宗旨是为大众提供理财的服务。之前，人们认为华尔街的经纪人是一群用客户的钱养肥自己的坏蛋，美里尔努力向民众灌输了一个专业、诚信的金融行业的概念，在一定程度上改善了华尔街经纪人的形象。他还将资本市场从一个少数人的游戏变成了大众的投资场所，使证券走入了中产阶级，走入了千家万户。

现代证券分析方法起源于格雷厄姆。在他之前，投资者对证券的内在价值没有科学的分析方法，股票价格往往和企业的实际价值没有任何的关系，股市完全是一个投机者坐庄和投机的场所，股票完全是投机家投机的工具。他创立了一整套完整的分析方法和投资手段，例如强调无形资产和核心技术对公司的重要意义，发明现金流量折现法的公司估值方法，这些方法成为全世界所有的基金经理必须掌握的基本方法。

世界经历了“一战”的灾难，又迎来了“二战”的硝烟，“二战”是人类历史上的一次最为严重的浩劫，但却使美国的经济更快地发展了，并结束了“大萧条”。从资本市场的角度看，整个“二战”期间美国股市一直在上涨，道·琼斯指数从130点增长到210点。

到20世纪60年代，美国股市的规模越来越庞大，因为坐庄成本太高，任何一个人或是机构都无法再坐庄，庄股逐渐从美国股市消失了。这一时期，美国共同基金（机构投资者）开始发展。美国早期的基金都是封闭式基金，最早的开放式基金是美国波士顿的马萨诸塞金投资信托基金（该基金成立时只有5万美元的资产，在第一年结束时资产膨胀至39.4万美元，目前其资产已经超过10亿美元）。70年代以前基金发展的很平淡；70年代之后基金业才开始起飞；进入90年代共同基金每年增长25%。

美国共同基金的兴起主要有两方面原因：一是美国在19世纪30年代通过了一系列的证券业法律奠定了比较严格的基金监管的法律框架；二是“二战”后经济平稳高速发展，居民的财富积累到了一定程度，带来了巨大的投资理财需求。

机构投资者的兴起对资本市场的发展有很大的促进作用。机构投资者的投资行为较散户更加专业，使市场渐趋理性，并对上市公司形成一种强有力的监督。机构投资者的出现使得投资成为一种产业，实现了规模效应，相对于中小投资者来说，机构投资者更有能力对上市公司进行实地考察，这大大地提高了信息的透明度和市场的有效性。

进入20世纪70年代以后，美国等西方发达国家的经济均出现了不同程度的“滞胀”现象，但是在资本市场的推动下，这时出现了一轮高科技浪潮，一大批科技含量极高的企业开始在资本市场上市融资。

之后的几十年中，全世界几乎所有的高科技产业都是在美国兴起，这是因为资本市场和科技进步高度有效的结合，营造了一个强大的使美国经济和科技产业始终保持领先地位的创新机制，并且创造出了“硅谷”神话。一轮又一轮的高科技浪潮给美国的经济带来了革命性的变化，实现了美国从传统经济向新经济的转型，并使它一直到今天都能在全球范围内保持领先地位。

但是到了1987年，美国再次发生股市危机，格林斯潘作为美联储的主席登上历史舞台。他虽然没有像汉密尔顿那样直接干预市场，但是他强调了中央银行在市场中的重要作用，可以说是对汉密尔顿主义的借鉴。一直以来，他奉行的原则是在市场出现大规模恐慌的时候要给予一定的支持，具体的做法是美联储向银行提供资金，增加市场的流动性。

经历了那次的股市危机，90年代美国的股市的发展如日中天，尽管它也在那段时间出现过波动。如1997年的亚洲金融危机引发的股市危机，1998年长期资本资产管理公司破产引发的股市危机，以及2000年中期互联网泡沫引发的股市调整等，这都丝毫没有动摇华尔街“金融帝国”的地位。

在这个世纪，还有一点要指出的是，华尔街诞生了同道·琼斯指数类似，具有权威性的标准·普尔500指数。

1957年，由标准·普尔公司编制出了标准·普尔500指数。它最初的成分股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始，其成分股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。它以1941～1942年为基期，基期指数定为 10，采用加权平均法进行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。

与道·琼斯工业平均股票指数相比，标准·普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。标准合约具体涉及以下一些方面：

交易单位：用 500美元 X S＆P500股票价格指数

最小变动价位：0.05个指数点（每张合约25美元）

每日价格最大波动限制：与证券市场挂牌的相关股票的交易中止相协调

合约月份：3，6，9，12

交易时间：上午8：30～下午3：15（芝加哥时间）

最后交易日：最终结算价格确定日的前一个工作日

交割方式：按最终结算价格以现金结算，此最终结算价由合约月份的第三个

星期五的S＆P500股票价格指数的构成股票市场开盘价所决定。

交易场所：芝加哥商业交易所（CME）

五、21世纪

进入新千年后，世界经济的局势似乎很动乱。2001年“9·11”事件—纽约世界贸易大楼轰然倒塌，纽约交易所也因此停止了交易。这一刻，美国经济，或者说世界经济都几乎停止交易，可见其不可估量的影响力。

随后，美国的经济接二连三的出现危机。2000年收入超过1000亿美元的安然公司，曾是美国《财富》2001年排名第七的跨国超级公司，到2001年年底也如“9·11”一样瞬间倒塌，以至销声匿迹。2002年美国企业的诈骗丑闻使世界震惊，世界通信公司、施乐公司、美国有线电视公司、安达信等十数家跨国企业都遇到了灾难，退出了历史的舞台，造成直接经济损失超过5000亿美元之巨。这次的“诚信”危机说明了即使在一个严格监管、运作良好的市场上，也会出现监管漏洞，这对市场投资者的信心造成了严重的打击，给世界各国的经济都敲响了警钟。

尽管美国的资本市场在新世纪遭受了这些负面的冲击，但是其长期发展过程中形成的一套内生的机制开始发挥作用。例如，在股市危机出现的时候，美联储大幅度度投放货币对市场形成支持；美国证监会在“安然事件”出现后迅速出台了《萨班尼斯－奥克利法案》，加强了监管力度，等。因此，市场仍然保持了稳定发展的态势，在进入新的千年之后，美国道·琼斯指数基本上维持在1万点左右。

这次的危机属于国家经济链的中间环节，不可能动摇美国经济迅猛发展的根基，美元的地位坚不可摧。据美联储数据统计显示，2004年美国股市的市值达到17.2万亿美元，是美国GDP（12万亿美元）的143% ；美国债市市值达到36.9万亿美元，是美国GDP的308%。

而最近这次美国国家金融银行业发生的“次贷危机”以及由此造成的一连串经济波动，几乎将美国的资本经济大树连根拔起。

2007年4月2日，美国第二大次贷供应商新世纪金融公司宣告破产，揭开了2007年美国次级房屋信贷风暴；同年8月6日，美国住房抵押贷款投资公司正式向法院申请破产。

2008年3月25日，雷曼和美林的“难兄难弟”第五大投行贝尔斯登陷入财务危机被迫以超低价格出售给摩根大通；9月7日，美国联邦政府宣布接管房利美和房地美。9月14日～9月21日无疑是令世界震惊的一周，华尔街五大投行全军覆没。9月14日，美国银行宣布以总额500亿美元收购美第三大投资银行美林公司；9月15日，有158年的辉煌历史的第四大投行雷曼兄弟宣布申请破产保护，超过2002年的安然公司，创造了全球最大的破产案；9月21日，美联储批准剩余两大投行高盛和摩根士丹利转为银行控股公司，接受美联储的监管。

金融海啸一夜袭来，破产和另类并购风靡华尔街！大摩寝食难安，寻求合并；作为保险巨头的美国国际集团（AIG）如坐针毡，请求政府援助；美国最大储蓄银行—华盛顿互惠银行在风口浪尖，苦寻买主……10月13日，美联银行及其附属公司不得不被富国银行并购。据专家称这次美国“次贷危机”，将使美国金融银行业直接漏洞与烂账损失超过8000亿美元以上。

华尔街两百多年的金融根基，被“地毯式”的巨变彻底动摇了，这一系列连锁效应彻底打破了华尔街神话，它向全球输送着恐慌和危机。

2008年10月6日，冰岛总理哈尔德通过电视讲话：冰岛的国民经济将和银行一同卷进旋涡，结果会使国家破产。东欧、南美多个国家也濒临破产！亚洲的巴基斯坦、韩国也出现危机征兆！英国、法国、日本、俄罗斯、中国都受到了不同程度的影响。